宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩解，并且國(guó)內(nèi)鋼坯減產(chǎn)、鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，無(wú)縫方管市場(chǎng)不乏利好因素。

　　房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速的回落以及下游成材需求不及預(yù)期引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)后市的悲觀預(yù)期，無(wú)縫方管5月中旬突破5600元/噸后便大幅下跌。不過(guò)，后市不應(yīng)過(guò)度悲觀，鋼廠復(fù)產(chǎn)背景下，無(wú)縫方管需求有望向好。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期

　　******發(fā)改委繼“兩會(huì)”后再次強(qiáng)調(diào)，防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，嚴(yán)禁以PPP等形式違規(guī)變相舉債，原則上不得舉債搞建設(shè)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期基建投資的悲觀預(yù)期。1—4月的房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資增速回落，同樣引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于后期終端需求的擔(dān)憂。然而，最新公布的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，可見(jiàn)前期悲觀情緒是市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)。

　　5月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.9%，高于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)22個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，并創(chuàng)去年10月以來(lái)的新高，表明制造業(yè)總體持續(xù)擴(kuò)張。分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)表現(xiàn)搶眼，表明生產(chǎn)擴(kuò)張步伐加快，市場(chǎng)需求增速加快。

　　工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)也明顯加快。4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.9%，增速較3月加快18.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，1—4月同比增長(zhǎng)15%，增速較1—3月加快3.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)貢獻(xiàn)突出，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.6倍。

　　供應(yīng)端外增內(nèi)減

　　一季度，國(guó)外鋼坯受季節(jié)性氣候影響，產(chǎn)量下降。必和必拓在4月調(diào)降了2018財(cái)年無(wú)縫方管產(chǎn)量預(yù)期，減量在2%左右，從2.75億—2.8億噸降至2.72億—2.74億噸。另外，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，4月，無(wú)縫方管進(jìn)口量升至8292萬(wàn)噸，較去年同期略增0.8%，但較3月下降3.3%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，4月的進(jìn)口量并不及預(yù)期。5月開(kāi)始，澳大利亞和巴西兩國(guó)的發(fā)貨量持續(xù)高于歷史同期水平。截至5月27日當(dāng)周，合計(jì)發(fā)貨2525萬(wàn)噸，較去年同期增加245.5萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，雖然必和必拓下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，但其影響量較小，在外礦持續(xù)高發(fā)貨量的佐證下，后期外礦供應(yīng)將持續(xù)寬裕。

　　與外礦供應(yīng)不同，內(nèi)礦產(chǎn)量則持續(xù)收縮。盡管?chē)?guó)內(nèi)鋼坯陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但原礦產(chǎn)量與現(xiàn)有開(kāi)工率并不匹配，國(guó)內(nèi)鋼坯大規(guī)模減產(chǎn)已成事實(shí)，1—3月的減產(chǎn)幅度達(dá)到36%，原礦同比減少1億噸;1—4月的減產(chǎn)幅度也將近36%，折合成高品鐵精粉，近1億噸。可見(jiàn)，即使環(huán)保限產(chǎn)放松，國(guó)內(nèi)鋼坯開(kāi)工率恢復(fù)至往年同期水平，產(chǎn)量也低于往年。

　　高利潤(rùn)激發(fā)鋼廠補(bǔ)庫(kù)熱情

　　目前，Mysteel調(diào)研的163家鋼廠的盈利率高達(dá)84.66%。鋼廠高利潤(rùn)及陸續(xù)復(fù)產(chǎn)背景下，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)烈。經(jīng)測(cè)算，現(xiàn)階段，螺紋鋼現(xiàn)貨毛利在1000元/噸，鋼廠開(kāi)工積極性高漲，無(wú)限產(chǎn)要求的地區(qū)，鋼廠幾乎滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。

　　雖然部分地區(qū)受環(huán)保限產(chǎn)“回頭看”影響，但從全國(guó)范圍來(lái)看，鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯加快，高爐開(kāi)工率持續(xù)上升。截至上周五，Mysteel調(diào)研的247家鋼廠的高爐開(kāi)工率為83.62%，較前一周提升0.23個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于去年同期4.88個(gè)百分點(diǎn)。鋼廠仍有待復(fù)產(chǎn)的高爐，開(kāi)工率還有上升空間，需求端對(duì)無(wú)縫方管市場(chǎng)有較強(qiáng)支撐。

　　綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，并且無(wú)縫方管供應(yīng)外增內(nèi)減、整體保持平穩(wěn)，加之鋼廠在高利潤(rùn)刺激下加快了復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，無(wú)縫方管1809合約在450元/噸的支撐強(qiáng)勁，建議在此價(jià)位附近進(jìn)場(chǎng)做多。